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买椟还珠-格力电器:收入成绩均超预期显示龙头本性

  职业承压布景下收入成绩均超预期

  公司发玖富表 2019年中报,2019H1经营总收入 983.4亿元(YoY+6.9%),归母净利137.5亿元(YoY+7.4%),毛利率 31.8%(YoY+0.9pct),净利率 14.0%(YoY+0.1pct)。

  Q2单季经营总收入 573.3亿元(YoY+10.3%),归母净利 80.8亿元(YoY+11.8%),毛利率 32.0%(YoY+1.9pct),净利率 14.1%(YoY+0.2pct)。依据奥维数据,2019H空调职业零售额 YoY-1.4%,职业承压布景下,公司作为职业龙头,虽面对途径库存压力,但表现明显仍优于职业水平完成超预期。盈余才能上,2019H1毛利率提高首要获益零售端产品均价提高,本钱原材料下降、增值税减税与汇率价值降低,对应出售费用率同向变化提高 1.9pct,毛销差 21.2%(YoY-0.9pct),反映公司愈加活跃的返利方针。

  均价逆势提高带动空调事务完成正添加,内销添加优于外销

  分产品来看,空调收入 793.2亿元(YoY+4.6%),毛利率 36.0%(YoY+1.7pct);

  根据公司分区域出售收入来看,添加首要由内销奉献;工业在线数据显现 2019H1格力空调累计内销出货量 YoY-3.6%,与职买椟还珠-格力电器:收入成绩均超预期显示龙头本性业适当,奥维数据显现 2019H1在竞赛对手活跃促销,空调职业线下、线上均价同比别离下降-1.1%/-3.0%的情况下,格力线下、线上均价同比别离逆势提高 2.7%、4.9%,因而估测上半年价的添加奉献大于量。日子电器收入 25.6亿元(YoY+63.6%),毛利率 28.2%(YoY+11.2%) ,并表晶弘发生较大奉献。

  此外,智能配备、其他主经营务、其他事务别离完成收入 4.2亿元(YoY+16.7%) 、10.3亿元(YoY+2.5%) 、150.1亿元(YoY+13.2%) ,买椟还珠-格力电器:收入成绩均超预期显示龙头本性毛利率别离 15.5%、12.1%、11.6%(YoY+3.8pct、+2.3pct、-2.6pct) 。

  分区域看,内销收入 694.6亿元(YoY+6.9%),内销毛利率 40.4%(YoY+1.3pct),外销收入 138.7亿元(YoY+0.9%) ,外销毛利率 10.1%(YoY+2.9pct) 。外销毛利率因汇率价值降低原因提高起伏大于内销。

  经营性现金流明显改进,预收账款低位上升,其他活动负债保持平稳

  在其他中心指买椟还珠-格力电器:收入成绩均超预期显示龙头本性标上,公司经营性现金流净额明显改进(YoY+84.1%),首要是公司加快了现金回笼使出售产品、供给劳务收到的现金大幅添加。预收金钱虽然在上一年低基数的情况下完成明显添加(YoY+49.0%),但仍低于 15-17年水平,表现途径端打款动力仍略有缺乏。其他活动负债 637.3亿元,比较年头保持平稳,可以为 2019H1实践成绩增速与收入增速根本保持一致。

  出资主张

  2019H1公司收入成绩均超预期显示龙头竞赛优势,现在买椟还珠-格力电器:收入成绩均超预期显示龙头本性股权转让已进入本质推动阶段,未来管理结构改进可期。咱们估计 2019-2021年归母净利润为 283.3、317.1、343.4亿元。最新收盘价对应 2019年 PE 为 11.8x,仍给予格力电器对应 2019年 PE13.0x,对应合理价值 61.22元/股不变,保持“买入”评级。

  危险提示:控股股东股权转让停止;地产出售大幅下滑;国内消费力继续削弱;

  原材料价格大幅动摇;汇率大幅动摇。

(责任编辑:DF381)

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